从斩杀线到华尔街之神 第51章 反抽

第51章反抽(第1/2页)

7月19日，开盘。

AMD跳空高开。

盘前出了一条传闻，彭博终端头条位置闪着：“消息人士称，AMD可能放弃收购ATI，转向内部开发图形芯片。”

市场反应很快。开盘十五分钟，AMD从三十块五拉到三十一块二，买盘堆得厚。

逻辑很简单，不买了，不乱花钱了，利好。

华尔街几家长期看好AMD的基金趁机加了仓，散户跟风往里冲，成交量比前一日放大了将近一倍。

社交论坛上有人发帖，标题写着“AMD管理层聪明，不会跳坑”，底下跟了二十几条赞同。

林顿盯着盘口。

三十一块五。

他敲进第二笔空单，两千股，成交在三十一块五毛二。

总仓位四千股，浮亏约四个点。

他把交易记录截了图，存进“投资笔记”文件夹，关掉页面，继续翻ATI的财报附注。

上午十点，公共图书馆。

林顿坐在彭博终端前，旁边那台电脑有人用。

他抬头看了一眼，一个二十出头的年轻人，穿着纽约大学的棒球衫，面前摊着几份打印出来的财务分析模板。

年轻人转过头来，愣了一下。

“你是林顿？”

“你是，老李的？”

“嗯，我是李程，我爸是老李，丰盛后厨的李福。”

林顿点了点头，之前老李让林曼带过话，说他儿子想聊聊。

李程把椅子转过来一点。

他面前那叠打印纸上密密麻麻标注了AMD的营收结构、毛利率趋势和竞争对手对比。手边还有一本翻开的《半导体产业分析》，书页上用荧光笔画了好几段。

“我爸说你炒股很厉害。”李程推了推眼镜，“我在写一份关于AMD的课题报告，后天交。你最近也在看AMD？”

“在看。”

“你怎么看？”

林顿：“你先说。”

李程坐直了，开口：“我认为收购ATI的概率低于百分之三十。”

他拿起那叠打印纸，翻到其中一页，“AMD目前的资产负债率已经偏高了，去年底长期负债占总资产比百分之三十八。五十四亿美元收购价，等于再背上将近二十亿的债务。从ROIC角度看，这笔交易的资本回报率很难在未来三年内转正。”

“还有技术路线。”他翻到另一页，“ATI的GPU架构跟英伟达的差距在拉大，特别是DX10这一代产品上晚了将近一年。AMD花了二十亿在整合上，最后拿到的技术资产可能是二流的。”

“第三，管理层有更安全的选择。转向内部开发，挖ATI的人，买IP授权，成本不到十分之一。从股东利益最大化角度，理性决策是放弃收购。”

他合上打印纸：“这就是我的看法。”

林顿有些吃惊的看着李程。

金融科班出身就是不一样。资产负债率、ROIC、技术路线、股东利益最大化，每个词都用对了。这个分析框架放到华尔街任何一家券商的研究部，挑不出毛病。

“你的框架没问题。”林顿说。

李程等着下一句。

“只漏了一样东西。”

“什么？”

“管理层不是算账的机器人。”

林顿把面前彭博终端上的页面关掉，切到AMD管理层履历。董事长兼CEO鲁伊斯的照片弹出来，旁边是他在AMD干了六年的时间线。

“鲁伊斯2000年接手AMD的时候，AMD在CPU市场份额不到百分之十。英特尔的份额超过百分之八十，服务器市场英特尔的份额是百分之九十五。华尔街连续三年建议AMD卖掉制造部门，转型做低端芯片供应商。”

“他没听。2003年AMD推出了皓龙，2004年推出了速龙64，第一次在性能上压过英特尔。市场份额从百分之十拉到百分之十八，服务器市场从零拉到百分之五。华尔街从‘卖掉AMD’改口成‘AMD可能活下来’。”

“这个人用了六年时间带着AMD从坟场边缘打到中场线。他并非算账的CFO，而是赌过命的人。”

林顿把鲁伊斯的履历关掉。

“现在英特尔的酷睿2出来了，速龙64的性能优势被抹平。如果他什么都不做，再过两年AMD会被按回百分之十以下。六年的仗白打。”

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“这时候ATI的收购方案摆在他桌上。五十四亿，贵。整合成本高，也贵。但不买，AMD在GPU上永远是零，英特尔的集成显卡和英伟达的独立显卡两边夹着打。买，至少有一张牌可以打，这张牌可能翻盘，也可能烂在手里，但至少是一张牌。”

“市场在赌管理层理性。但半导体行业的战略决策从来不是纯理性的。英特尔在头上压了二十年，AMD管理层太想翻身。绝地求生的剧本里，理性非必需品，属于奢侈品。”

李程愣住了，过了好几秒。

“你的意思是，市场在错判管理层的行为逻辑。”

“对。市场觉得鲁伊斯会算账。但鲁伊斯是工程师出身，他当CEO是来打赢战争的。在打赢之前，他不会停下来。”

“这笔交易会不会做，只看鲁伊斯有多想扳倒英特尔。”

“那你想扳倒的....”李程停了一下，“你觉得他会买。”

“七成。”

李程把眼镜摘下来，擦了擦。

“这个视角我们教授没讲过。”他说。

“教授不炒实盘。”

林顿站起来，书包挂在椅背上。他要去另一边查ATI的供应链数据。

旁边座位上一个白人男生开口了。

RalphLauren蓝色polo衫，卡地亚钢表，面前摆一杯星巴克和一台ThinkPad。从头到尾在看屏幕，但刚才的对话他显然听了。

“Lee，他是谁啊？”

“他叫林顿。他妈跟我爸是同事，在餐馆后厨刷盘子。他炒股赚了钱，带他妈搬出地下室了。”

霍华德眉毛微微动了一下。

“一个母亲刷盘子的？”他端起星巴克喝了一口，声音不重，每个字都清晰，“说话这么自信，这么专业，像从高盛出来的。”

李程想了想：“他在这个图书馆泡了大半年，翻财报，查研报，天天在彭博终端上盯着。我爸说他每天放学就来，坐到闭馆，有空跟他交流学习。”

霍华德看了他一眼。

“Lee。”

“听着。”

“不要跟底层的人混太久。”

他的语调没有攻击性，没有说教和嘲讽，像陈述一个他认为理所当然的事实。

“他们是往下拖你的手，并非往上推你的手。你知道为什么富人越来越富，穷人越来越穷吗？”

“因为富人的容错率是一个信托基金加三层人脉。穷人的容错率是一个月薪三千的工作，一次失业就是万丈深渊。”

“你跟底层混久了，思维方式会往下靠，因为你在不自觉地适应他们。等你回过神来已经晚了。”

他端起咖啡又喝了一口：“你爸跟那个人的妈是同事。上一代的事是上一代的。你不要选择跟谁有共同记忆，而是要选择跟谁有共同未来。你有能力，有脑子，有NYU的招牌。别往下看，往上爬。”

李程愣在那里。

霍华德的话逻辑上没有漏洞。他的价值观就这么干净利落地摆出来，干净利落到让人听完之后先想反驳，然后发现没什么可反驳的抓手。

那种不舒服并非来自攻击，而是来自他的逻辑自洽。

李程：“他不是底层，他靠炒股赚到钱了。”

霍华德把ThinkPad合上：“短期赚钱不代表阶层变了。阶层并非存款，是系统。他母亲没有稳定收入，他自己没有学位证。一次黑天鹅就能让他重新掉回那个地下室。”他站起来，拍了拍李程的肩膀，“我没有在踩他。我说的是概率。底层翻身的概率不到千分之三。你别拿自己的人生去赌那千分之三。”

说完就走了。

李程坐在那里。

...

收盘，AMD收在三十一块五。

林顿的浮亏又扩大了一点。

看了一眼今天的成交明细。

2000股，三十一块五毛二。

总仓位4000股，浮亏不到五个点。

传闻是假的。

他翻过ATI的团队架构和AMD过去五年的战略表述，没有一个内部信号支持“转向内部开发”这个说法。

市场上不知道谁放的消息，目的猜不出来，但不需要猜，只需等鲁伊斯的底牌翻开。

他把手机揣回兜里，喃喃自语：“操盘手不能赌消息，而是等底牌翻开。”